全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值

原文标题:《【Mint Ventures 深度研报】InstaDApp: 成为 DeFi 的入口和基石》撰文:李雨轩,Mint Ventures 研究员研报要点定性的来看,InstaDApp 的 DSL(DeFi Smart Layer,DeFi 智能层) 架构在 DeFi 中具有独创性,其意在成为用户和 DApp 之间的单独一层,未来值得期待。但是如何将这么宏大的愿景逐步落地,考验团队的执行力以及运营推广能力。DeFi 聚合层的价值主张仍然需要等待 DeFi 生态的进一步爆发,InstaDApp 在聚合层有一定先发优势,并且 DSL 的发展有助于提高 InstaDApp 作为聚合层的价值,有望真正获得规模效应。我们评估了仅作为机枪池治理代币的 $INST,通过横向评估机枪池项目的 FDV/TVL,我们认为,$INST 代币估值处在合理区间。InstaDApp 是一个面向用户的去中心化资产管理协议,目前提供了针对 Aave、Compound、Maker 的高效的资产管理功能,其目标是简化 DeFi 的复杂性,最终成为 DeFi 的统一前端。另外,InstaDApp 最近提出的 DSL(DeFi Smart Layer,DeFi 智能层) 愿景,有望成为在用户和 DApp 之间聚合层,成为 DeFi 的基石。与大多数的 DeFi 项目不同,InstaDApp 是比较典型的需求驱动型项目,他们并不是先提出一套解决方案,再去寻找 PMF(product market fit),而是在遇到实际问题时,解决问题的同时将其解决方案产品化。InstaDApp 的主要产品包括底层架构 DSL 和 DSA,以及针对 Aave、Compound 和 Maker 所提供的一系列基于闪电贷的 「 策略 」。DeFi Smart Account(DSA) 和 DeFi Smart Layer(DSL)InstaDApp 新提出了一个概念,叫做 DeFi 智能层(DSL)。DSL 在 21 年 4 月正式审计通过并上线,是 InstaDApp 接下来将要重点发展的对象。DSL 的架构如下图所示:全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值InstaDApp 认为,以太坊的地址更适用于 Token 管理,并不适用于 DeFi 用户资产管理的需求,DSL 会成为 DeFi 的基础设施层,可以使所有用户和开发人员都能轻松进入 DeFi 世界。DSL 包括核心的 DSA,与基础 DeFi 协议相连的可组合连接器(Connectors)以及一个允许极端模块化的权限框架(Authority)。 * DSA 是可升级的合约帐户,用户可以以无信任的方式来控制 DSA。用户资产存储在 DSA 中,DSA 可以跨连接器执行组合交易。每个地址都可以创建多个 DSA,一个 DSA 也可以由多个地址来控制。可以理解为 DSA 是用户在 InstaDApp 的一个子账户,所有通过 InstaDApp 所管理的头寸,都是通过 DSA 来控制的。 * 连接器(Connectors):是与各种协议进行交互的标准化模块,可让 DSA 访问并进行核心操作。开发人员可以使用纯 Javascript 跨协议编写复杂的 DeFi 交易。值得注意的是,连接器是所有 DSA 通用的,而且每个连接器会将 DSA 与该协议的全部交互包括授权等都聚合起来,而且所有的连接器都是经过审计的。下图是目前在以太坊主网上的 10 个连接器。全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值在 Aave v2 的连接器中,集成了:存款、取款、贷款、还款、切换利率类型、设置为抵押物 (EnableCollateral) 等方法。除此以外,DSL 还可以支持丰富的扩展,官方文档中对扩展的举例包括:相对于不具有可编程性和可升级性的 EOA(Externally Owned Accounts, 普通账户,也就是非智能合约账户),DSA 能够更为高效的完成跨协议的操作。譬如如果我们把 Aave 和 Compound 看做两家银行,那么用户的资产就应该可以无缝的一家银行转到另一家银行,而不是和现在一样,必须先把资产从银行 A 转移到自己的账户,然后再将资产从自己的账户转移到银行 B。而通过集成了闪电贷的 DSA,InstaDApp 就可以很轻松的做到这一点 (下文会有详述)。针对 Aave 和 Compound针对 Aave 和 Compound,InstaDApp 提供的功能,除了基础的存、取、借、还操作之外,支持的策略 (strategy) 包括:加杠杆 (leverage):在一笔 tx 内完成加杠杆的操作。例如下图:我在目前有 0.49 个 WBTC 作为抵押物 (价值 16340U) 的情况下,进行加杠杆操作,抵押物选择 ETH,债务选择 USDC,债务金额填写 20000USDC,那么总体而言系统会在 1 笔 tx 内执行的操作是:在这一系列操作完之后,我可以获得 55.32% 的健康系数 (最大值为 79.11%,仍然留有 30% 左右的安全空间)。全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值事实上,上述操作不通过 InstaDApp 我也可以做到,只是需要拆分为几笔操作,因为我的抵押物只有 16340U,而 Aave 的 WBTC 的借款上限为抵押物的 70%,也就是说我第一次最多只能借出 16340*0.7=11438U,考虑到 ETH 在 Aave 的抵押率为 82.5%,我可能需要重复 3 次如下操作:借出 USDC;将这部分 USDC 买成 ETH,将 ETH 存入 Aave。除了需要付出 9 次手续费之外,更重要的是,加杠杆的过程中,我会有相当长的一段时间,处于“债务增多但抵押物并没有增多”的危险状态,而且还需要考虑到 ETH 网络的拥堵情况。而通过 InstaDApp,用户便可以在 1 个 tx 内简洁而又优雅的完成全部交易。另外,加杠杆功能本身并不限制抵押物和债务的种类,比如我们在 Polygon 上的 Aave,也可选择 Matic 作为 collateral,并选择 MATIC 作为 debt 进行加杠杆操作。如下图所示,在我只有 100 个 MATIC 作为抵押物的情况下,可以选择反复借贷 MATIC 来加杠杆,在 1 笔交易内新增 140 个 MATIC 的债务,来最大限度的获取对 MATIC 的挖矿激励 (在 Polygon 奖励尚未减少时,此操作可以安全轻松的获得 50% 以上的 APY)。全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值加杠杆的反向操作,具体操作步骤为:将抵押品取出;(如有) 将抵押品 swap 为债务;将债务归还。允许用户将抵押物全额替换为另一种资产。如原本我使用抵押物 10 个 ETH 借贷了 10000USDC,通过更换抵押物的策略,我可以把全部的抵押物都更换为 WBTC,系统实际执行的操作为:取回全部的 ETH;将 ETH 交易为 WBTC;将 WBTC 重新抵押入系统。同样的,上述操作我也可以通过 Aave 和 1inch 来自行完成,但是考虑到我仍有接近 50% 的 USDC 债务,所以整个过程需要经过非常精密的计算和漫长的执行周期。与更换抵押物相对应的操作。如原本我使用抵押物 10 个 ETH 借贷了 10000USDC,后来我发现市场的供应发生了调整,Dai 的借款利率变的更低,那我便可以通过更换债务的策略,将全部的债务都更换为 WBTC,系统实际执行的操作为:借出 Dai;将 Dai 交易为 USDC;偿还 USDC。在一笔交易内完成存和借的操作。在一笔交易内完成还和取的操作。针对 Maker针对 Maker,除了基础的开仓、关仓、存、取、借、还操作之外,支持的策略包括:在一笔 tx 内完成加杠杆的操作。如针对 Maker 的 ETH-A 的 vault,加杠杆操作为:借出 Dai;将 Dai 交易为 ETH;然后重新将 ETH 抵押进入 vault。加杠杆的反向操作,具体操作步骤为:将抵押品取出;将抵押品 swap 为 Dai;将 Dai 归还。允许用户将金库内的抵押品和债务一起迁移到另一个金库中。比如将 ETH-A 的 vault(包括抵押品 ETH 和债务 Dai) 整体迁移到 ETH-B 的 vault,以获得更高的安全系数;或者反向操作来降低贷款利息。在一笔交易内完成存和借的操作,例如针对 ETH-A 的 vault,具体操作就是存 ETH 并借出 Dai在一笔交易内完成还和取的操作,例如针对 USDC-A 的 vault,具体操作就是偿还 Dai 并取出 USDC这是 InstaDApp 与 galeto 合作的功能,于今年 2 月上线,目前仅针对 ETH-A 的 vault 可以开启,具体功能可以简单描述为:当用户的 ETH-A vault 触及清算线时,vault automation 功能会在保证安全的前提下,将资产和债务都迁移到其他抵押率更低的 VAULT(包括 Maker 的 ETH-B vault、Aave 和 Compound) 中。若触发再融资,会收取债务总额的 0.3% 作为费用,这是目前 InstaDApp 的所有功能中唯一收费的功能。按照官方的数据,在上线 8 天之后,就已经有超过 4600 万美元的 ETH 启用了金库自动再融资功能。针对 uniswapInstaDApp 除了 INST 的耕种之外,目前仅支持 uniswap-v2 的基础功能,导入流动性、导出流动性、添加流动性等等。相比于用户直接去 uniswap 交易,主要的好处是可以省去与 uniswap 各个合约授权和交互步骤。再融资 (refinance)通过闪电贷的支持,InstaDApp 的再融资功能可以支持用户在 Aave、Compound 和 Maker 之间自由的切换头寸,这也就是 InstaDApp 得以大火的「桥」的功能。如下图,是一个使用桥的示例:可以允许用户在 1 笔交易内将在 Aave v2 的资产 (ETH) 和负债 (Dai) 迁移到 Compound 中。全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值再融资功能,包括针对 Maker 的金库自动再融资功能,InstaDApp 事实上提供了「DeFi 借贷三巨头免费过桥资金」,让资金可以在三巨头中找到自己的更符合自己风险偏好的点,并且在极端行情下,承担了「协议间资产 & 债务调节器 」的功能,对于借贷三巨头的整体稳定,起着相当重要的作用,所以从这个层面,InstaDApp 是维持 DeFi 稳定的重要一环。一键导入针对 Aave、Compound 和 Maker,InstaDApp 提供了一键导入的功能,可以方便的把用户在这些平台的资产和负债平移到 InstaDApp 的 DSA 内。导入操作也是基于闪电贷的,以导入 Aave 的头寸为例为例,大体而言导入的步骤为:但是导入之后,并不能一键导出,也就意味着导入 InstaDApp 的头寸如果想要导出,目前需要手动操作。在导入之前页面上也有如下提示:全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值「 一旦导入,一键导出对于 EOA 来讲在技术上是不可行的,这意味着您必须手动平仓来提取抵押物 」(EOA: Externally Owned Accounts,以太坊的非智能合约账户)如果想要把 InstaDApp 的头寸导出到 Aave,并不是 InstaDApp 可以操作的,而是需要 Aave 有一个智能合约账户来做 a 和 b:也就是读取对应 DSA 上用户在 Aave 上的存款和借款,并通过闪电贷来完成还款和资产取出的操作。因而项目方提示这是在技术上不可行的。所以需要提醒尚未领取 INST 空投的各位,在领取了 INST 的奖励之后,如果不需要继续使用 InstaDApp 来继续管理 Aave、Compound 和 Maker 的头寸,从 DSA 取出的过程会比较痛苦。协议数据全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值DeFi 协议 TVL 排名InstaDApp 目前是 DeFi TVL 排名前五 (不计算 WBTC) 的协议。其 TVL 要高于 yearn、uniswap 和 pancakeswap。另外,在 INST 发行的 BLOG 中,团队披露,InstaDApp 创建了超过 55000 个 DSA;同时触发了 ETH 链上超过 50% 的闪电贷。InstaDApp 的创始人是来自印度的兄弟俩:Sowmay Jain 和 Samyak Jain,辍学前读金融的哥哥 Sowmay 是 CEO,读计算机的弟弟 Samyak 是 CTO,目前两个人的年龄分别是 23 岁和 21 岁。18 年 8 月份 , 正在读大学的兄弟俩参加了 ETHindia 的黑客松,创造了 Makerscan(一个针对 Maker 的工具),得到了 kybernetwork 的 CEO Loi Luu 的赏识,loi luu 给了他们第一笔资助 (grant),从此,他们便开始进行 InstaDApp 的研发。在此之前,哥哥 Sowmay 是 quora 上一个有几十万粉丝的投资 / 财经类答主。他们兄弟俩本身也是 DeFi 的重度参与者。除了创始人兄弟俩外,InstaDApp 的团队人数不是很多,在 LinkedIn 上的团队人数仅为 4 人 (并非所有员工都用 linkedin),并且都是研发。在 InstaDApp 的官网上,我们也可以发现,他们目前正在招聘运营负责人,也侧面反应了团队虽然研发能力较强,但在运营和推广方面的短板相对严重。除了最初 Loi luu 的 grant 之外,InstaDApp 总计有两轮投资:2019 年 10 月份,InstaDApp 宣布获得 240 万美元种子轮融资,投资方包括 Pantera Capital、Naval Ravikant(投资了 uber 和 twitter 等的著名天使投资人,coinlist 创始人)、Balaji Srinivasan(A16Z 的前合伙人和 Coinbase 的前 CTO)、 Coinbase Ventures、 IDEO Colab、 Robot Ventures (Robert Leshner of Compound Finance)、Loi Luu (Kyber Network) 等,并且邀请了 Blockfolio 首席执行官 Edward Moncada 加入 InstaDApp 的顾问委员会。2021 年 6 月 12 日,InstaDApp 通过代币销售融资 1000 万美元,Standard Crypto 领投,DeFi Alliance、Longhash Ventures、Yearn 创始人 Andre Cronje 参投。本轮融资将用于 InstaDApp 向 DeFi 中间件协议的过渡,并支持建立在 InstaDApp 协议上的生态。InstaDApp 的愿景目前看来是想要成为 DeFi 的入口:既包括面向普通小白用户的,也包括面向开发者和资产管理方的。在互联网行业,相当多的成功互联网公司 (google、淘宝、uber、airbnb 等),本质上都是聚合器或者说 「平台」。聚合器是非常能够理解的好的商业模式,并且在充分竞争下,聚合器也更容易成为行业内的赢家。为什么聚合器能捕获这么高的价值?因为聚合器:两者结合,很形成赢家通吃效应。但是在目前的 DeFi 领域,用户直接对接终端应用的特征还是非常明显。包括各种钱包以及 zerion、zapper 等可以被看做聚合层的应用都暂时无法有效的捕获价值。参照互联网行业发生的情况,有人因此认为 DeFi 聚合层的价值被低估了。我们认为,长远来看,DeFi 聚合层的价值确实将会提高,但是聚合层价值主张可能仍然需要较长的时间才能实现,这主要是因为:一方面,在供应少的时候,聚合的价值就难以成立,用户完全可以略过聚合层 (InstaDApp) 直接去和供应商 (Aave) 交互,因为供应商才是真正不可或缺的。所以在此阶段一定是聚合层来适配供应端做服务,比如 InstaDApp 大获好评的 Maker-Compound 桥和 Sai-Dai 桥,本质上都是 InstaDApp 这个聚合层来适配供应层的变化;另一方面,供应端的过于强大,会使得供应端本身开始做「聚合」这件事情,比如我们可以肉眼看到的各个 DeFi 头部项目的混业经营犬牙交错的态势。是目前所有 DeFi 聚合层产品,包括聚合交易项目和机枪池类的项目,虽然都能达到「服务用户的边际成本为 0」,但是都还没有办法做到「通过供需之间的良性互动,能够提高对供应商和用户两方的吸引力」,也就是说,规模化并不能产生赢家通吃效应。如果要成为真正具有规模效应的聚合层,需要在机制和激励方面多下功夫,使得平台能够对供应商和用户两端都产生规模化效应。(InstaDApp 的 DSL 如果能做起来,确实可能会产生这种效应:DSL 体系内的应用具有平滑的体验和大批用户;供应商争相成为 DSL 中的 connectors 来获取用户和 TVL;用户也能通过 InstaDApp 能无缝接入多个 DeFi 协议获取更高收益)。如果暂时先放开聚合层,那么 InstaDApp 目前的产品形态,是一个「策略原子化的借贷产品机枪池 」。机枪池可以对标到现实世界中万亿规模的资产管理行业,Intotheblock 的研究员 Lucas Outumuro 将 yearn 与机器人投顾的 Betterment 、Wealthfront,以及传统资管巨头 blackrock 做了比较,认为 yearn 在投资收益率 (收入 / 管理资产规模) 方面有显著优势,估值 (P/S) 不高,而且单雇员收入更高全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值虽然这种对比不少底层逻辑有待商榷 (如 YFI 并不捕获 yearn 的收入,以及 DeFi 如此高的无风险收益率是否可以维系等等),但是仍然体现了 DeFi 针对传统金融的巨大优势。InstaDApp 目前提供的产品也可以看做机枪池,只是相比 Yearn 这类典型的机枪池产品,有如下区别:不过,从产品形态上而言,目前的 InstaDApp 仍然可以看做一个机枪池 .综上我们认为,即便 DSL 的宏大愿景和 DeFi 聚合层的价值主张短期内都难以实现,但是目前的「策略原子化借贷机枪池」也仍然存在相当的空间。代币经济全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值INST 并不捕获 InstaDApp 的协议收入 (事实上,目前 InstaDApp 的绝大部分功都不收费,所以其也基本不产生协议收入),是作为一个纯粹的治理代币而出现的,其治理主要是针对整个 DSL,具体包括——权限框架通过模块化的账户授权和合同的具体权限,将 DSA 开放给新的使用案例。开发人员可以围绕 DSA 账户中的闲置资产创建新的用例,通过开发新的流动性路径或建立自动化账户经理,找到提供收益或提高资本效率的方法。合约升级由治理代币合约执行和管理,代币持有人将对系统升级、平台参数和其他代码更改进行投票。InstaDApp 为再融资和跨链资产管理维护多个流动性和桥,代币持有人将管理这些流动性和桥。代币持有者将管理生态系统资金的分配和 DAO 的财政,用于建立伙伴关系、流动性、整合和 DAO 和社区可能需要的任何其他资金。DSA 目前支持对 Maker、Compound 和 Aave 的协议进行管理,后续支持哪些应用,将也由 INST 持有者来治理代币分配INST 代币总结 100,000,000(一亿) 枚,分配如下:55%(55,000,000 INST)给 InstaDApp 社区成员。依据 6 月 15 日快照时用户在 Maker、Compound 和 Aave 的头寸净值情况,初始空投 1100 万个 INST。除了初始的代币分配之外,从 6 月 16 日开始,目前通过 DSA 管理的以太坊主网上的 Maker、Compound 和 Aave 头寸,可以按周按比例获取 INSTA 的代币奖励,此部分奖励总计 300 万个 INST,持续 3 个月,也就是每个月发放 100 万个 INST。同时,uni-v3 的 INST-ETH LP 可以参加持续 3 个月的 LP 质押奖励,总计奖励 100 万个 INST。基本市场格局InstaDApp 的 DSL 目前是唯一概念,市场上并没有竞品。作为 DeFi 的聚合层或者说入口,与 InstaDApp 形态最相近的项目包括 DefiSaver、Zapper、Zerion由于产品形态几乎完全一致,defisaver 可以看做 InstaDApp 的竞品,只是目前规模差距较大,尚不对 InstaDApp 构成实质威胁。目前,用户在 Zerion 官网使用 Matemask 钱包连接该网页即可使用该应用,其主要功能模块包括视图、投资、储蓄、贷款与交易历史。目前,Zapper 主要功能包括资产数据仪表盘、聚合交易、添加交易对流动性、收益种植、layer2 转账以及查看交易历史等。此外,如果我们把 InstaDApp 看做机枪池,那么所有的机枪池类项目都可以算作 InstaDApp 的竞品,不过由于目前 InstaDApp 核心功能是对 Aave、Compound 和 Maker 的策略优化,所以与机枪池的竞争并不直接。项目护城河和竞争优势来源如果我们抛开 InstaDApp 成为 DeFi 智能层的愿景不谈,DeFi 入口和机枪池项目其实很难形成真正的护城河,但是 InstaDApp 仍然具有以下竞争优势——从将 InstaDApp 的 TVL 一跃拉升至第三的“桥”的功能,就是从用户视角出发,解决所遇到的实际问题,并将其产品化给用户使用。这是我们从 InstaDApp 的发展过程中看到的一条主线,也是 InstaDApp 能积累这么高 TVL 的决定性因素。两位创始人是从 18 年就开始深度参与 DeFi 的开发者,对 DeFi 的理解深刻。与头部 DeFi 项目和开发者的深厚友谊:InstaDApp 与 Aave、Maker、Compound、Uniswap 等项目都建立了良好的合作关系;另外由于创始人出身黑客松,InstaDApp 也对黑客松也比较关注,因此与开发者也建立了比较好的友谊。运营与推广问题目前 InstaDApp 还是过于极客,相当一部分 DeFi 用户对 InstaDApp 仍然缺乏了解,给人的直观感受就是用户对 InstaDApp 的认知与其 TVL 远远不成正比。不过团队应该是认识到了这一点,一方面在招聘运营主管,另一方面,6 月份宣布了与 ADN(Asia Defi Network,longhashVC 创办) 的合作,由 ADN 协助 InstaDApp 的社区运营。产品规划问题目前并没有看到有明确的项目路线图,过往来看,除了本次将要强推的 DSL,在近 1 年多的时间里,项目方大部分成就也源自于见招拆招,而并非针对特定目标的有意为之,背后也显示出团队并不长于规划。产品扩展问题:目前 InstaDApp 的产品形态所能比较容易支持的,仅限借贷类或基于借贷的产品。但是后续如果这的要成为 DeFi 的入口,InstaDApp 需要整合的 DeFi 产品类型 (如衍生品交易、保险等) 还相当之多。而在 InstaDApp 的 DSL 框架之下,想要接入一个新类型的协议,需要比较多的开发工作量。智能合约风险虽然 DSL 经过了 Peckshield 的审计,但是 DSL 仍然是 DeFi 世界内的新事物,独特性带来了特殊的风险。项目的核心产品上线时间较早,在众多 DeFi 产品中,处于较为成熟阶段;但是 DSL 仍然处于概念落地期,并不成熟。项目具有一定的竞争优势,源自创始人对 DeFi 深刻的理解、和早期迅速解决问题并产品化所积累的声誉、以及与头部 DeFi 项目、顶级投资机构建立的深厚友谊。但是这种竞争优势并不牢靠。项目中长期的目标是使得 defi 更加易用,通过激励开发者以提升用户在使用 defi 时的体验。随着 defi 的逐步发展,作为聚合层的 InstaDApp 的意义将会进一步凸显。项目发展方向与行业大趋势相符。目前项目的运营水平在同 TVL 项目中属于较差水准,需要继续寻找人才来强化运营推广。项目刚刚发布治理代币 INST,将治理改为 DAO,目前尚未实际进行治理,无法衡量 DAO 水平。InstaDApp 的 DSL 虽然愿景很好,并且也能够有效的和现有产品结合,但目前仍然处于概念落地阶段,还并没有成规模的应用上线,我们无法对这块业务进行估值。对于作为 DeFi 入口的 InstaDApp,由于业务形态最为相似的 DefiSaver、Zapper、Zerion 都尚未发币 / 上市,虽然并且 Zapper、Zerion 也都获得了一些顶级机构的投资,但是坦率的讲,这类产品目前都还没找到一个良好的价值捕获模型,我们认为,DeFi 聚合层的爆发尚有待时日。因此目前,我们也无法准确评估 InstaDApp 作为流量入口的估值。因此,我们将 InstaDApp 作为机枪池来进行横向估值评估。在选择具体评估维度时,由于绝大部分机枪池项目并没有统一的口径定期披露协议的总收入 (包括 InstaDApp),所以我们只能非常粗略的比较他们的 TVL,我们选取 defillama 上 yield 分类下 TVL 前 5 名 (Wault 产品也包括 swap 所以我们不算做同类产品) 的数据进行分析,数据截止时间 6 月 25 日 9 时。全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值对上述项目代币的经济模型做简单的分析,我们可以发现 $YFI、$ALPACA、$ALCX、$BELT 与 $INST 一样,都是纯粹的治理代币并不捕获协议收入,只有 $CVX 则可以捕获 Convex 的部分协议收入。而且相当部分代币的流通率都还较小,针对流通市值的比较意义不大。因此我们选取全流通市值 /TVL,作为横向估值评估的观测点。全面解析 DeFi 聚合平台 InstaDApp 业务模式、代币机制与估值可以看出,在与机枪池类项目的横向估值比对中,$INST 估值处在合理区间。定性的来看,InstaDApp 的 DSL(DeFi 智能层) 架构在 DeFi 中具有独创性,其意在成为用户和 DApp 之间的单独一层,未来值得期待。但是如何将这么宏大的愿景逐步落地,考验团队的执行力以及运营推广能力。DeFi 聚合层的价值主张仍然需要等待 DeFi 生态的进一步爆发,InstaDApp 在聚合层有一定先发优势,并且 DSL 的发展有助于提高 InstaDApp 作为聚合层的价值,有望真正获得规模效应。我们评估了仅作为机枪池治理代币的 $INST,通过横向评估机枪池项目的 FDV/TVL,我们认为,$INST 代币估值处在合理区间。

版权声明:
作者:春分财经
链接:http://www.mingyouwang.cn/yxlm/7391.html
来源:
文章版权归作者所有,未经允许请勿转载。

THE END
分享
二维码